编者按： 本文主要叙述 2015 下半年以后，造成创投行业资本寒冬的原因，以及在过去两年里投资数量猛增后为什么突然下滑？并且从宏观环境的影响到从业门槛和金融公司门槛的提升，从政府引导基金与企业估值虚高无人敢接这几个方向来感受市场资金紧缺以及不活跃的原因。
在创新创业领域，融资变成了科技密集型创业公司必不可少的生存要素，VC、PE 这些名词越来越为人熟知。在创业初期，这些资源和钱大大地帮助了创业者。阿里巴巴、软银、京东、今日资本还有一些美好的创投故事让每位创业者试图寻找属于自己的最佳搭档。
最近一轮的风险投资热在 2013 年开始大幅度升温，笔者专门统计了国内活跃的 8 家投资机构的最近三年的投资业绩，可以看到 2013 与 2014 年之间投资数量翻了 2.94 倍，而 2016 年上半年的同比投资则是下滑的。
美元基金在早期投资的总量上比人民币还是要多一些，因为全球的机构认为投资中国是最赚钱的生意，从 2015 年下半年开始部分美元基金开始拉慢节奏，创投圈的环境开始发生变化。中国的二级市场也开始了大动荡，IPO 也暂停了一段时间，投资越来越谨慎，机构募资和退出都变成了各家重点。
当然，影响创投圈资本寒冬原因非常多，相信也有很多人开始给出自己的观点，今天笔者从以下几个方向来解释这个问题。
基金资格门槛的提升。2016 年中国证监会规定私募机构必须在证券业基金协会备案且法人与风控人员必须有从业资格证，否则无法募集基金，投资企业将无法退出，比如：新三板挂牌、主板上市、并购等，同时停止金融机构注册和已上新三板的金融公司进入创新层和定增，这一系列举措使得部分金融机构受到了极大的冲击。笔者认为可能是 大量 P2P 金融平台违约倒闭所产生的连带反应，但这让机构的活跃度都受到了极大压制。
政府引导基金也是创业投资的重要出资主体，政府通过杠杆来撬动民间资本进行股权投资。2015 年受到中国政府反腐力度的加强，财务从上到下审计的过程中也打乱了往年的引导基金进程。据笔者所知，国内知名机构人民币基金中大部分是政府引导基金，没有了政府的这股力量，市场的资金压力感受非常明显。
在这里，我们还要探讨的就是资本与企业的供需关系问题。 前两年可以看到很多高管离职创业，再加上“双创”的号召，创业公司数量开始急剧增加。这些公司大部分是科技信息、互联网相关企业，对资本的依赖程度很大。如今资本寒冬里，谨慎的投资者更害怕为过去的疯狂买单，同时今年二季度以后一些创业者也开始回归理性，面临公司流水少，现金流吃紧，融资屡屡碰壁，他们开始思考公司真正的价值到底是多少。
在这个冬季里也有很多种声音，笔者接触某些机构的时候合伙人可能悲观地比喻这是有史以来最差的一年，也有些合伙人发现大量机构在募集成长期基金向后过渡，2016 年的下半年政府的引导基金也开始启动，这对于资本寒冬还是个好消息，我们从去年就开始提醒创业者不要纠结估值， 前面估值高，后面可能面临着估值虚高无人接盘的窘境。
从宏观环境来看，经济下行压力一直未有缓解，人民币资产贬值，二级市场动荡和反腐，基金备案与规范从业人员，金融公司停注，以及之前投资的估值泡沫，这些都影响了市场的融资情况。下半年，我们看到政府引导基金重启，很多机构开始募资和投后管理，企业也意识到估值的虚高问题，虽然过程可能有些痛苦但是机会也在慢慢发芽。
有个很有趣的比喻，假如你所在的博物馆突然发生大火，你会拿走哪一幅画，答案是离你最近的一幅。这句话意为“在糟糕的环境里，要做最能成功的决定”。寒冬是最好的狩猎季节，真正有价值的公司在逆境中依然有光芒，但不得不承认资本在冬天投资需要更多的勇气，因为这个冬天也许比想象的要漫长难熬。
注：本文作者为 龙耀资本 副总裁洪启凡。龙耀资本成立于 2009 年，是国内的创业投资与私募股权投资综合服务机构。其至今已协助 20 多家企业完成资金募集和并购，交易金额近 3 亿美元。
http://cn.technode.com/post/2016-07-22/financing/
